2004年12月18日，上海联合产权交易所成立一周年。该所有关人士向记者提供了一组最新数据：2004年1月至11月，通过上海产权市场并购重组的企业已超过1万家，实现交易4686宗，成交金额达3354.15亿元。

　　据上海联交所有关人士表示，今年，上海产权市场的融资额已超过证券市场。看来，产权市场作为继股市、期市、汇市之后的第四资本市场，已经成为企业并购重组的重要服务平台。

　　掀起产权交易热潮

　　上海联交所成了国有资产有序进退的主渠道，作为国企改革的一个多元化的资本运作平台，该所已吸引了中石油、中石化、中国航天、宝钢集团等众多央企进场交易，使得国有资产在有序进退的同时，得到了有效的保值增值。

　　数据统计，我国工商注册企业已超过1000万家，而目前在证券市场的上市公司仅1300多家，绝大多数企业无法利用证券市场实现资产"买卖"。

　　同时，据统计，这1300多家上市公司市值占GDP的40%，但剔除不流通的2/3后，实际流通市值仅占GDP的10%左右；而发达国家股市流通市值却占到GDP的130%。不只是容量有限，证券市场效率也并不高，这已成为众多企业资本运作的瓶颈。

　　为此，产权市场为企业搭建融资平台和资本退出通道，显得十分必要。

　　在这个新崛起的资本市场平台上，国有经济有序进退。仅上海联交所一家，国有企业交易量达到1913.10亿元；民营企业、混合所有制企业也实现交易金额共1225.76亿元；外资更是不可忽视的力量，交易金额达62.22亿元。各类资本在产权市场的碰撞，带来技术和产业的升级、更广阔的市场以及人力资本的挖掘等，其价值远远超过了3354.15亿元。

　　事实上，我国产权交易市场热潮的涌动是从去年底开始的。

　　2003年11月，国资委主任李荣融明确提出了筹建南北两大产权交易市场。他表示，国家正在努力促进上海、北京、天津3家的产权交易中心进一步规范，从而统一全国产权交易市场，加快产权交易的步伐。

　　2003年12月31日，国务院国资委、财政部又联合公布了《企业国有产权转让管理暂行办法》。该办法提出，企业的国有产权转让必须进行产权交易，并根据资产归属，在指定的产权交易所进行。

　　一时间，产权交易开始吸引众多的业内人士关注，各地的产权交易所也纷纷开始调整，上海也最早掀起了产权市场合并的序幕。

　　2003年12月18日，上海联合产权交易所正式成立，通过整合区域产权市场资源，打造长三角地区产权交易中心乃至全国产权交易中心。

　　随后，北京产权交易所2004年初挂牌成立，该所是由北京产权交易中心、中关村技术产权交易所合并组成。

　　据有关数据统计，目前散布于各地的产权交易所共有200多家，这些产权交易所开始寻求突破，以期在新一轮的改革大潮中分得产权交易大餐。

　　据国资委对上海、北京、天津三地产权交易机构的最新统计，今年1至8月共进行企业国有产权交易2363宗，成交金额达到467.6亿元，转让价格普遍高于资产评估结果。

　　目前，上海联交所成了国有资产有序进退的主渠道，作为国企改革的一个多元化的资本运作平台，该所已吸引了中石油、中石化、中国航天、宝钢集团等众多央企进场交易，使得国有资产在有序进退的同时，得到了有效的保值增值。

　　为国企改制MBO创新

　　宝钢建设股份的顺利转让，突破了MBO市场化定价的难关，为中小国有企业探索MBO进行改制改革提供了成功的案例。进一步说明通过产权交易的创新，能够为国企改制提供一条新的出路。

　　对于管理层收购，今年10月底，李荣融在"五部委形势报告会"上发言时的意见是："国有及国有控股的大企业'不宜'实施管理层收购（MBO）并控股；国有中小企业改制可以探索试行管理层收购或控股。"而在2003年年末，国资委高层在国务院新闻办的发布会时曾这样表态："我们从未说过反对管理层收购。"

　　李荣融认为，国有资产管理体制改革中比较集中的问题就是管理层收购，管理层收购当中主要的问题就是"自卖自买"。因为要"自买"，所以要千方百计把国有资产价格压低，由此产生了国有资产流失的问题。不过，如上问题绝大部分发生在2003年12月国资委颁布两个文件(《关于规范国有企业改制工作的意见》、《企业国有产权转让管理暂行办法》)之前，而且问题企业绝大部分是市县所属企业。

　　一系列的问题，将国有企业改制和产权转让中的焦点集中到管理层收购和国有产权交易不规范。

　　12月14日召开的央企负责人会议中透露，中央对于规范MBO的意见是对于MBO要制定、发布专门文件，做到有章可循。明确大型企业不搞MBO。中小企业的MBO在探索中要区别情况，要符合两个条件，一个是要建立国资委明确出资人，一个是要明确产权和负责机构，符合这两个条件之后规范地进行。

　　国资委党委书记李毅中在中央企业负责人会议上还为管理层收购设立了五条"禁令"。

　　李毅中认为，自去年底国资委下发了两个文件后，国有企业规范改制和产权转让进入新的阶段。但是，在肯定成绩的同时，也确实存在一些不容忽视的问题。如在产权交易中，相当一部分企业转让产权未进市场，有的进场未实现竞价转让；再如，一些地方多数搞管理层收购的企业存在不规范行为，出现国有资产流失，亟待纠正和规范等。管理层收购使所有权和经营权趋于合一，不符合建立现代企业制度方向，而且现有法规制度还不健全。

　　2004年8月2日下午，上海绿地集团通过上海联合产权交易所产权交易平台以5400万元从宝钢受让宝钢建设有限公司60%股份，其余40%股份则由原企业经营者团队共26人联合收购，实现了国有资产的战略转移和阳光交易。

　　这次宝钢建设的产权转让，上海联交所采用"部分产权公开招标、部分产权管理层收购"的方式。这一模式作为国有资产产权交易的创新之举而为产权界人士所广泛关注，也为国有资产管理体制改革中的管理层收购找到了一种创新模式。

　　的确，宝钢建设股份转让的一个值得称道之处就在于，向企业外转让的部分采用招商竞价的方式，由核心经营骨干联合收购的部分也根据招商竞价价格来定。也就是说，通过招商竞价，由市场决定最终的受让价格，而核心经营骨干持股的价格同样要与企业外最终的受让价格相一致。

　　这项产权转让也是自国务院国资委和财政部今年2月施行《企业国有产权转让管理暂行办法》后，中央企业在上海联合产权交易所内转让标的额最大的一宗项目。

　　宝钢建设股份的顺利转让，突破了MBO市场化定价的难关，为中小国有企业探索MBO进行改制改革提供了成功的案例。进一步说明通过产权交易的创新，能够为国企改制提供一条新的出路。

　　探索国有文化企业产权改革

　　通过产权市场公开、公平、公正地规范操作，实现国有资产保值增值，同时又吸纳了社会资金参与，并通过公开竞价的方式在社会上塑造了良好的企业改革形象，对于深化国资国企改革具有重大意义。

　　12月8日，作为上海大型文化企业集团之一的上海新华发行集团，在上海联合产权交易所通过公开竞价，以高出评估价20%的3.48亿元成功地转让出49%的企业股份。

　　作为全国产权市场上以竞价交易方式成交的单宗成交额最大的一例，也是全国新华发行系统实施混合所有制改革的第一家。

　　文化产业是我国经济中一个引人注目的朝阳产业，为了探求这类企业改革，上海有关主管部门积极支持上海新华发行集团的改革方案，同意他们将企业股份的49%通过产权市场公开挂牌、招标征集合作伙伴的方式，由上海联合产权交易所严格按照程序、规范组织实施。

　　上海新华发行集团49%股权公开挂牌竞价交易的成功转让，也证明了上海文化产业新一轮发展需要利用产权市场透明化、公开化地进行企业改制。通过文化产权的健康流动，实现了文化产业资产价值的最大化，充分释放文化产业存量资产发展的潜能。

　　这次改制，引入混合所有制的绿地集团，新股东在提交的《竞买文件》中承诺："在半年内出资1.5亿元对新华发行集团进行增资扩股。"同样，新华发行集团国有股东在获得股权转让收益后也具备出资1.56亿元增资扩股的条件和能力。这意味着新华发行集团在半年内可获得3.06亿元的增资。

　　在企业改制的同时进行产权融资，通过产权交易吸收大量社会资金为文化产业的发展提供源源不断的资本动力，使国有资本的投入起到"四两拨千斤"的作用。

　　上海新华发行集团49%股权通过产权市场公开挂牌竞价交易实现成功转让，不仅为加快上海文化产业的新一轮发展提供了示范，而且盘活了国有文化资产。

　　据了解，明年上海将对事业单位产权改革提出新方向，改革的总体方案内容将包含科、教、文、卫、体五大领域。这标志着上海的事业单位开始向市场化的产权改革之路迈进。

　　而这次改制，对科技、教育以及医疗卫生产业的改革和发展提供了深刻的启示，通过产权市场公开、公平、公正地规范操作，实现国有资产保值增值，同时又吸纳了社会资金参与新闻发行领域的改革与发展，并通过公开竞价的方式在社会上塑造了良好的企业改革形象，对于深化国资国企改革具有重大意义。

　　外资关注产权交易

　　中国正在由资本输入国演变成资本输出国，企业"走出去"的愿望在不断增强，产权交易市场将成为我国企业实现"走出去"战略、促进国内资本与国际资本对接的有效实现平台。

　　上海联交所统计数据显示，目前该所各类会员已达到332家，包括摩根大通公司、毕马威会计师事务所、英高财务顾问有限公司、株式会社乐国富、普华永道等境外10多家著名中介机构成为战略合作伙伴，并由此初步形成一个围绕产权交易，包括投资银行、商业银行、投资咨询公司、资产评估公司、会计师事务所和律师事务所等在内的服务链。

　　作为国内规模最大、运作最为规范的产权市场，上海产权交易市场该如何推动国际资本进入中国市场？如何把握服务业跨国投资发展的新机遇呢？

　　11月4日，上海联交所为此举办了国际招商引资会。将芬兰、埃及、墨西哥总领事、英国领馆副总领事、美国领馆商务领事、德国领馆商务处官员、法国领馆商务参赞、日本领馆领事等各国驻沪领事、商务领事，以及印度国家银行上海办事处首席代表、西班牙对外银行副总裁、地中海储蓄银行首席代表等16个国家和地区的30余人请到了该所。

　　会上，上海联交所负责人向与会驻沪领事和国际工商、金融界人士详细介绍了上海联交所构建国际并购平台服务功能，并在现场进行电子竞价交易系统演示，发布250多项各类招商引资项目。

　　产权交易市场吸引了这些驻沪领事和国际工商、金融界人士的关注，似乎也正表明上海联交所在外资并购方面开始发挥积极作用，并成为推动上海经济发展的新亮点，引起世界各国的关注。

　　数据统计，上海联交所今年1至10月成交外资并购182宗，交易额55.21亿元。其中，外资收购122宗，收购出资额38.89亿元；外资转让60宗，成交额16.32亿元。

　　上海得意达电子电器设备有限公司是上海铁路通信工厂和德国得意达股份有限公司出资组建的中外合资企业，双方各持有合资企业50%的股权。因无控制权，外方缺乏积极性。通过上海联交所转让5%的股权以后，使德方成为合资企业的控股方，企业的经营范围得到了扩大。经营期限由原来的"十一年"变更为"不约定"，调动了外方的积极性。

　　目前，中国正在由资本输入国演变成资本输出国，企业"走出去"的愿望在不断增强，产权交易市场将成为我国企业实现"走出去"战略、促进国内资本与国际资本对接的有效实现平台。

　　全国产权大市场

　　上海联交所产权交易全国性大平台正在显现，异地并购交易量从今年1月到11月已经达到494.76亿元，反映了上海联交所的服务功能正在走向全国。

　　11月4日，第六届上海工博会上，遍布全国的40家主要产权交易机构进行了一次集中展示活动。各地产权交易机构精心挑选了196个各类产权交易项目，借助上海工博会窗口和上海联交所服务平台进行集中推介，涉及的产权项目总值300亿元。

　　据了解，全国40家主要产权机构包括东北地区黑龙江、长春、沈阳、大连、鞍山等地产权交易机构，西部地区陕西、青海、新疆、甘肃、山西、太原、长冶等产权交易机构，长江流域和长三角地区有江苏、浙江、江西、福建、湖南、云南、重庆、成都、合肥、杭州、宁波、蚌埠、无锡等地的产权交易机构，还有贵阳、深圳等华南、西南地区，以及河南等华北地区的产权交易机构也积极参展。

　　由此可见，上海联交所产权交易全国性大平台正在显现，异地并购交易量从今年1月到11月已经达到494.76亿元，反映了上海联交所的服务功能正在走向全国。上海联交所正在成为全国产权交易流动的一个重要平台，或者说是重要市场。

　　工博会现场，上海联交所推出了"产权交易电子竞价"系统。据介绍，该系统由上海联交所全国首创，与手工转让方式相比，最大的优点在于最大程度上避免了手工转让方式中存在的人为因素干扰所导致的交易不公平性，完全杜绝了人为因素在交易过程中暗箱操作。

　　1998年12月22日，上海市政府制订了《上海产权交易管理办法》（简称《办法》），1999年7月又从监管层面上进一步制订《上海市产权交易规则》，上海的产权交易市场迄今已走过6年历史。

　　自去年《企业国有产权转让管理暂行办法》出台后，原《办法》渐渐不能适应上海产权市场的发展需要。为此，上海市政府法制办联合市国资委、市发改委、市工商局、市外经贸委等部门，在原《办法》基础上进行了系统修改，经过一年努力，制订出新的《上海市产权交易市场管理办法》。

　　2004年11月25日，《上海市产权交易市场管理办法》正式实行。

　　上海市产权交易管理办公室主任沈立群告诉记者，新《办法》将作为上海建立多层次资本市场一个新的起点，充分发挥上海联交所作为中央企业国有产权转让试点先导和示范的作用和效应，用3年的时间将上海产权交易市场打造成为全国产权交易中心，从而迈出走向多层次资本市场发展的坚实一步。

　　2004年，上海联交所不仅成为上海多层次资本市场的重要组成部门，并且，离全国产权交易中心市场的目标似乎越走越近了。

　　作者:范俊

来源：国际金融报